我國鎳的下游需求主要來自不銹鋼，占比約為83%。五月中旬，我們調研了主要不銹鋼企業，以期更深入了解鎳需求狀況及需求趨勢。調研結果顯示：不銹鋼原料庫存低，成品庫存高，價跌惜售，產量仍維持增速。
一、不銹鋼原料采購——原料庫存低，鎳鐵供應充裕
原料使用：不銹鋼生產原料包括鎳鐵、廢鋼及電解鎳等其中，鎳鐵占70%、電解鎳占10%、廢鋼占25%。隨著價格的變化，各原料的使用比例會出現變化。其中，進口鎳鐵、國產鎳鐵以及低、中、高鎳鐵的分配也將根據價格和產量變化而進行調整。目前所面臨的情況是《產業鏈調研——上游篇》中提及的進口鎳鐵和電解鎳對國產鎳鐵形成一定擠壓的問題。關于高、中、低鎳的配合比例，涉及到企業隱私，我們不方便在此作深入分析。
采購定價：采購方式上長單、零單形式皆有。進口鎳鐵以長單為主，國內采購有部分零單。進口鎳鐵參考LME定價，國產鎳鐵以大型鋼廠指導價為主。
原料庫存：目前原料庫存普遍不高，因為鎳價波動大，資金不充裕等因素，目前不銹鋼企業原料庫存能維持約2周至20天的正常生產運轉。前期鎳鐵價格下滑，不銹鋼企業普遍多采購，目前為原料去庫存階段。原料貨源主要為鎳鐵，目前較為寬裕，隨用隨買。
二、不銹鋼生產：開工率穩定在85%，300系占比增加
不銹鋼行業集中度較高，國內前十大不銹鋼生產企業產量占全國不銹鋼總產量的75%。不銹鋼主要分為300系、200系、400系三個系列。300系不銹鋼含鎳8%，60%用于工業，與整體經濟環境狀況關系密切，40%用于農業。400系以民用為主，主要含鉻。在消費上，300系與400系替代作用不明顯，200系和400系存在著一定的替代空間，200系以錳為主。在生產上，三者存在著替代性。目前400系不銹鋼需求走弱也導致部分企業增加300系減少400系不銹鋼的生產。
據中國聯合鋼鐵網的統計，國內主要16家鋼廠4月份不銹鋼產量159.57萬噸，同比增加7.8%，環比增加3%。3月154.84萬噸，3、4月份300系列不銹鋼占比分別為53%和50.88%。不銹鋼生產企業總體開工率在85%左右。前16家鋼廠的產量約占全國85%。
三、不銹鋼銷售及庫存：價跌惜售，鋼企成品庫存偏高
銷售定價：根據不銹鋼市場行情定價，價格主導權主要在終端市場。
銷售狀況：由于價格下跌，不銹鋼生產企業出現一定的惜售情緒。
庫存水平：由于惜售因素，鋼企整體不銹鋼庫存偏高，約為20天左右的產量。而貿易商手中庫存偏低，少量品種不齊全。
四、光大點評
除不銹鋼占83%的鎳需求之外，鎳下游需求主要為電鍍，鑄造與合金，以及電池。不銹鋼終端主要來自于工業制品、建筑裝飾、家電與汽車。占比分別為37%、26%、13%和7%。
一季度，我國經濟整體表現疲弱，工業增加值下滑至7%以下，但4月份工業增加值同比增速5.9%，較3月增加了0.3個百分點。一季度發電量同比增速下滑至負值，但4月恢復至增長1%。1-4月固定資產投資累計增速為12%，低于1-3月的數據，4月份為9.6%，而上一次在10%下方的是2011年12月。4月粗鋼與鋼材產量也出現一定的回升。不過，制造業、基建行業投資完成額4月份仍在下行，我們認為，整體工業狀況在面臨筑底的過程，經濟復蘇尚不穩定。
房地產方面，1-4月房地產投資增速累計為6%，為2009年4月以來最低。1-4月，房地產投資額與施工面積同比增加，但增速較1-3月有所放緩。銷售面積同比減少，但跌幅較1-3月收窄。持續降息等一系列地產政策利于地產行業的復蘇，銷售的好轉或帶來后續投資與施工的上行，不過，除一線城市外，我們認為地產復蘇恐仍將是漫長曲折過程。
家電行業周期落后于地產行業六個月左右，2014年以來，由于房地產市場的拖累，家電行業自去年下半年開始走弱，而今年上半年更是顯示出疲態。預計下半年特別是金九銀十后家電有望復蘇。
今年汽車的表現差于預期。一季度國內汽車產量增速在5%以下，4月份汽車產出增速更是同比下滑0.3%，這是2013年2月后的首次負增長。我們在進行鍍鋅企業調研過程中也了解到汽車鍍鋅板今年的需求和訂單疲弱。
因此，從終端需求來看，由于整體經濟環境仍面臨筑底，經濟復蘇尚不穩定，地產、家電下半年有望回暖，而汽車預計仍將偏弱，不過新能源汽車這一塊的電池需求料將有明顯增加，但總量有限。
因此，綜合對不銹鋼企業的調研，以及對終端行業數據的分析，我們認為，2015年鎳終端需求整體表現偏弱，需求對鎳價拉動作用有限，2015年不銹鋼整體需求不會有明顯的好轉。不過，鑒于目前不銹鋼企業的低原料庫存現狀，預計下半年鋼企的原料補庫需求將增加。
(文章來源：光大期貨)
編輯：調貨隨我心 |
