近期，大宗商品市場上，工業品期貨表現搶眼，黑色系發起反攻，在原油反彈的帶動下化工品期貨也接連上漲。去年以來，A股市場鋼鐵股與黑色系聯動突出，近期在黑色系上漲的背景下，鋼鐵股亦表現強勢。
中國證券報：就黑色系而言，近期的反彈邏輯是什么？
倪耀祥：黑色系近期的反彈邏輯與宏觀政策不無關系。市場預期，龐大的國際性基礎設施建設帶來的大宗商品需求，尤其是對螺紋鋼、線材以及其他鋼材的需求拉動是很大的。同時，黑色系的反彈也有其內在的產業鏈因素推動。主要動力仍然是來自基建需求的推動。今年以來基礎設施建設的投資已達3.73萬億人民幣，同比增幅18.2%雖比去年同期的19.7%微有降低，但仍處于較高的水平，對鋼材的實際需求增速不減。而由于供給側改革取得一定成效，以及鋼材供應結構化的調整，使得螺紋鋼線材等建筑鋼材2017年的供應較2016年反而有一定的下降，根據市場跟蹤的情況，目前的產量水平較去年下降約5%左右。同時由于清理中頻爐地條鋼等非法生產產能，建筑鋼材的實際供應量減少至少3000萬噸/年的有效供應。一增一減帶來的建筑鋼材供需矛盾出現了階段性供應緊張的局面。今年春節以來鋼材庫存大幅降低，社會庫存從最高的1660萬噸降至上周末的1123萬噸，降幅高達32%，其中建筑鋼材社會庫存降幅超過40%，降速達到2011年以來的最高速度，由此可見一斑。另外，近期的環保限產，也使得北方鋼材以及焦炭等品種局部階段性供應出現減少，這也是目前價格反彈的一個原因。
中國證券報：最近黑色系期貨大漲帶動鋼鐵股走強。如何看待黑色系股票、期貨的聯動？
倪耀祥：此次黑色系期貨價格上漲與鋼鐵股價的聯動，主要原因是此次上漲的過程中，螺紋鋼熱卷的漲幅高于鐵礦石、焦炭焦煤等原材料價格的漲幅，使得鋼廠的生產利潤得到修復，螺紋鋼虛擬噸鋼利潤重回700元/噸的高水平，熱卷虛擬噸鋼也回升到200元/噸以上。鋼鐵行業的生產利潤繼續保持較高水平。今年一季度鋼鐵行業整體利潤232億元，遠超去年同期虧損87.5億元的水平，并且在可見的未來，鋼企的生產利潤仍有望保持高位，這足以支持鋼鐵行業股票同步反彈走高。這充分證明供給側改革的正確性與有效性，是有利于鋼鐵行業的長期發展。
中國證券報：如何看待黑色系未來走勢？今年，黑色系會否像去年一樣對鋼鐵股構成“業績支撐”？
倪耀祥：黑色系未來主要以區間震蕩的模式展開，三季度直至10月份將會以震蕩走高的態勢運行為主，11月份后將逐步回落并可能明顯走低。同時各品種之間有明顯的差異，其中，螺紋鋼等建筑鋼材如前所述的供應緊張原因反彈勢頭較猛；而熱卷將引來其季節性需求增長，只是目前看下游需求啟動跡象尚不明顯，市場觀望情緒相對明顯；鐵礦石供應壓力較大，進口量由于國際礦山高企的利潤而持續不斷地增加，港口庫存屢創歷史新高，最新數據已達1.39億噸；焦煤由于執行330工作日制度，供應明顯回升，焦炭價格亦因此拖累。
這種結構性的差異將維持一段時間，造成鋼廠的生產利潤仍將有望維持較高水平，預計今年黑色系價格走勢仍會對鋼鐵股構成良好的業績支撐。不過具體企業情況會有不同的差異。
(文章來源：中國證券報)
編輯：鄭程 |
