限產落地
當前(qian)采暖(nuan)季(ji)限產(chan)已經啟動，開工(gong)率下(xia)滑明顯，螺紋鋼去庫存順暢(chang)，現(xian)貨(huo)維(wei)持相對(dui)強勢。由于春(chun)節(jie)后(hou)旺(wang)季(ji)需求復蘇預期，疊加復產(chan)存有時滯性，在低(di)庫存格局下(xia)，預計供(gong)給缺口仍將存在。而(er)采暖(nuan)季(ji)結束后(hou)，鋼廠復產(chan)預期也將帶(dai)動原料端的修復，進而(er)抬(tai)升成材成本(ben)。期貨(huo)在高貼(tie)水情形下(xia)，有望(wang)上(shang)演貼(tie)水修復行情。
當前采暖季(ji)(ji)限(xian)產已經(jing)啟動，開工率下(xia)滑明顯，螺紋鋼(gang)(gang)去(qu)庫(ku)存(cun)順暢，現貨維持相對強勢。由于(yu)春節后旺(wang)季(ji)(ji)需求復(fu)蘇預(yu)期(qi)，疊加復(fu)產存(cun)有(you)時滯性，在低庫(ku)存(cun)格局下(xia)，預(yu)計供給缺口(kou)仍(reng)將(jiang)存(cun)在。而(er)采暖季(ji)(ji)結束后，鋼(gang)(gang)廠(chang)復(fu)產預(yu)期(qi)也(ye)將(jiang)帶(dai)動原料端的修(xiu)(xiu)復(fu)，進而(er)抬(tai)升成材成本。期(qi)貨在高貼水(shui)情形(xing)下(xia)，有(you)望上演貼水(shui)修(xiu)(xiu)復(fu)行情。
采暖季限產已(yi)經啟(qi)動
采暖季(ji)限(xian)產于11月中(zhong)旬正式啟動，全國(guo)高(gao)爐(lu)產能(neng)利(li)用率直線下降，最新值為72.63%，環比下降6.7%，供(gong)給(gei)面臨大幅收縮。同時，我們看(kan)到(dao)雖然北方地區的(de)終(zhong)端需求受到(dao)天氣及停工(gong)的(de)影響，但(dan)其(qi)他地區仍存在工(gong)地趕工(gong)現(xian)象，需求表現(xian)尚(shang)可，上海線螺采購量近期也在反季(ji)節(jie)上揚中(zhong)，現(xian)貨(huo)(huo)價(jia)格表現(xian)依(yi)舊強勢(shi)。而當前螺紋鋼主力合約貼水幅度較(jiao)(jiao)大，價(jia)差(cha)達(da)到(dao)600元/噸(dun)以上，后(hou)續(xu)在現(xian)貨(huo)(huo)不發生崩塌的(de)情況下，期貨(huo)(huo)盤面較(jiao)(jiao)高(gao)的(de)貼水將為做多提供(gong)較(jiao)(jiao)大安全邊際。
此外，庫(ku)存偏(pian)低支撐價(jia)格。目前(qian)螺紋鋼(gang)社會庫(ku)存為(wei)361.7萬(wan)噸(dun)，鋼(gang)廠內部庫(ku)存為(wei)190.25萬(wan)噸(dun)，總計(ji)551.95萬(wan)噸(dun)，而2016年(nian)同期值為(wei)621.27萬(wan)噸(dun)，2015年(nian)同期為(wei)647.87萬(wan)噸(dun)，數據表明這個庫(ku)存數據已經創出近幾年(nian)新低。且(qie)今年(nian)考慮到限產，螺紋鋼(gang)的產能利用率(lv)將持續(xu)下滑，預計(ji)螺紋鋼(gang)庫(ku)存難(nan)以大幅累積。若(ruo)后續(xu)需求(qiu)強勁復(fu)蘇，將重(zhong)新推動螺紋鋼(gang)上行。
供(gong)應缺口仍難填補
一(yi)方面(mian)，當前天氣逐(zhu)步轉(zhuan)冷(leng)，北(bei)方工地施工逐(zhu)步停(ting)滯，鋼材面(mian)臨供需雙縮的(de)局面(mian)。但1805合約對應旺季，來年天氣轉(zhuan)暖后將迎來傳統“金三銀(yin)四”，屆時螺紋(wen)鋼的(de)終端(duan)需求將迎來強勁(jing)復蘇。
另(ling)一(yi)方面(mian)，雖然限(xian)產(chan)(chan)(chan)結束后供給將恢復(fu)，但一(yi)系列因素將限(xian)制供給出現超預(yu)期增長。一(yi)是高爐(lu)從停工狀態(tai)達(da)到(dao)穩定的(de)生產(chan)(chan)(chan)尚需(xu)要(yao)一(yi)定時間，而且不(bu)同的(de)高爐(lu)所需(xu)時間不(bu)同，復(fu)產(chan)(chan)(chan)存在時滯(zhi)性；二是去產(chan)(chan)(chan)能將繼(ji)續(xu)推進(jin)，日前從河北省發布的(de)去產(chan)(chan)(chan)能完成計劃(hua)來看，其(qi)仍有2000萬噸的(de)煉鐵產(chan)(chan)(chan)能需(xu)要(yao)退出。
復產預(yu)期(qi)抬升成本(ben)
采暖季(ji)由于限(xian)產(chan)干擾，成材表現相對堅挺，原(yuan)料(liao)端的(de)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石和焦炭(tan)分別下(xia)跌超(chao)過30%，成本端的(de)坍(tan)塌令鋼廠(chang)利潤再(zai)度回歸(gui)至1000元/噸上方(fang)的(de)高位。采暖季(ji)限(xian)產(chan)結束后(hou)(hou)，鋼廠(chang)將對原(yuan)料(liao)提前(qian)進(jin)行備(bei)庫。鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石庫存(cun)仍(reng)處于相對較低的(de)位置，后(hou)(hou)續(xu)補庫一旦啟動，將會提振原(yuan)料(liao)價格。我(wo)們認為原(yuan)料(liao)端的(de)修復(fu)會抬(tai)升鋼廠(chang)的(de)生產(chan)成本，若高利潤持續(xu)的(de)話，將繼續(xu)推升成材價格，可能再(zai)次帶動黑色板塊系(xi)列市場(chang)的(de)做多熱情。
綜合來看，螺紋鋼1805合約(yue)對應旺季，采(cai)暖季結束后(hou)將(jiang)面臨供需(xu)雙增(zeng)的情(qing)形，但高爐復(fu)產(chan)存(cun)(cun)一(yi)定(ding)時滯性，供給缺口屆時仍將(jiang)存(cun)(cun)在。疊加(jia)低庫存(cun)(cun)及高爐復(fu)產(chan)帶動原料(liao)修復(fu)，高利潤(run)與成本上(shang)行并存(cun)(cun)，從而可能形成正向反饋，為做多提供正向支撐。此外，在現貨堅挺情(qing)況下(xia)，螺紋鋼主(zhu)力合約(yue)貼水(shui)幅度較大，也將(jiang)為做多提供一(yi)定(ding)安全邊際。
(文章來(lai)源：和訊網，作者：韓飛)
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