本周（12.4-12.8）螺紋鋼現貨由下跌到企穩的轉折與期貨盤面黑色商品的走勢保持了很強的同步性，但期貨盤面波動的幅度在上游品種煤焦與鐵礦石的影響下放大。在庫存與需求的支持下鋼材中長期的基本面依然樂觀，但短期仍需關注冬儲與煤改氣的影響，而上游焦炭與鐵礦石則因為供給側改革對長流程煉鋼的限制偏向弱勢，尤其是主要產量來自國外的鐵礦石。
一、螺紋鋼現貨企穩黑色系超跌反彈
“5日和6日杭州地區的鋼材出庫量都回到了高位！目前的貿易商都在努力的把貨送到工地，最近網價倒掛的現象有點恢復到正常，送工地的貿易商開始有利潤，這些貿易商在落袋為安”。中天鋼鐵杭州地區銷售負責人董赟向記者介紹目前鋼材現貨銷售情況時表示。
據了解，本周鋼材貿易商走貨依然順暢，且價格在經歷了前半周的下挫后，在成交的推動下杭州地區價格由8日上午4800元/噸到下午上升至4850元/噸。浙江納軒資產管理有限公司研究員劉浩泉告訴記者，需求的旺盛主要是因為基建項目的趕工，目前杭州地區正在積極推動地鐵項目的建設來迎接2022年亞運會的召開，杭州地區螺紋鋼的價格甚至一度超過了廣州。
鋼材現貨的企穩再次帶動了黑色系商品的全面反彈，從本周的最低點截止至8日下午收盤，黑色系主力合約螺紋鋼約反彈了3.6%，熱軋卷板反彈了約4。2%，鐵礦石反彈了約3.3%，焦炭反彈了約6%，焦煤反彈了約4%。快速的反彈對應的是之前期貨盤面的暴跌，其中焦煤與焦炭甚至一度跌停。
雖然黑色系上下游品種給出了同樣的超跌反彈走勢，但背后的邏輯因為基本面的不同卻相差甚遠。
二、恐慌情緒宣泄上游期貨升水是風險聚集的火藥庫
在鐵礦石與焦炭近月價格因為冬季高爐限產而大幅走低的情況下，高爐復產與鋼廠利潤成了支撐遠月原料端期貨價格的重要基石，本周鋼材現貨價格的回調讓鋼廠利潤預期走低，在期貨盤面鋼材與原料一同下跌的過程中，上游原料端因為缺乏基本面的支撐而率先跌停，下游鋼材也在空方情緒宣泄的情況下出現超跌。
西本新干線首席研究員邱躍成向記者介紹，今年期現結合業務在貿易商與相關金融機構之間迅速發展，鐵礦石因為不受供給側的限制而貨源相對充足，很多公司都做了在期貨盤面賣出交割獲利的準備。據相關業內人士介紹，500元/噸的價格大概就是大部分公司的交割成本，而目前市場上約有90萬噸的金步巴粉和羅伊山粉可以進行交割，因此鐵礦石在500元/噸上方已經累積了較多的空方力量。
另外，近期西本新干線鋼材指數已經創出了2011年以來的新高突破5000點，空頭情緒在高位積累已久，在上游品種出現跌停的情況下空方也趁機在鋼材上釋放空頭情緒，引起鋼材價格的超跌，而短時間的快速下跌又可能觸及到了市場中量化策略的止損點位從而引起程序化的自動平倉，最終造成短時間內“多殺多”的局面。
三、庫存與需求長期支撐鋼材價格上游相對偏弱
對于下一階段黑色系商品的走勢，鋼材因為庫存與需求的支撐任然偏向樂觀，而上游則依然缺乏基本面的支撐，尤其是產量主要來自國外的鐵礦石。
據我的鋼鐵網統計數據，7日全國35個主要城市螺紋鋼庫存300.48萬噸，周環比減少10,51萬噸；月環比減少99.18萬噸；同比減少113.92萬噸。庫存的持續走低以及維持在相對的歷史地位，使得螺紋鋼短期內不具備連續下跌的條件。
而從需求端來看基建、制造業對鋼材的需求也不會出現明顯回落。天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，今年鋼材超出預期的需求部分來源于中國經濟韌性的貢獻，中西部地區的基建投資接棒了東部地區鋼材的需求，而十九大提出“打好精準脫貧攻堅戰”的重要任務，也會繼續維持中西部地區基建項目對鋼材的需求。
找鋼網期現研究總監周耀臣表示，在PPP項目立法前，地方政府為了追求政績有些項目倉促上馬，中央有關領導在地方巡視時對部分不符合實際情況的立項進行了取締，但這并不妨礙PPP項目長期的發展趨勢。
邱躍成表示，消費升級帶動的制造業升級也將在未來進一步推動制造設備對板材的需求，周五在A股連續下跌4天后，挺身而出的正是大消費板塊。另外，雖然今年的鋼材直接出口是下降的，但全區經濟的回暖使得家電的出口增長顯著，近期我過外匯儲備持續上升也是一個很好的佐證，預計明年第一季度全球經濟形勢依然樂觀。
終端需求的利好在維持鋼材價格高位的同時，因為供給的限制卻很難向上游原料端傳導。供給側改革的高壓將導致明年長流程煉鋼的產能處于收縮的趨勢，因此鋼廠的盤面利潤將持續處于處于高位，鋼廠利潤向上游傳導的邏輯可能依然受阻。
供給側改革的政策調控實際是利潤再分配的過程，是利潤向國內環保優質產能集中的過程，但鐵礦石的供給端并不在國內，因此在黑色系品種中鐵礦石未來的趨勢可能相對更弱更弱。
四、冬儲與煤改氣帶來的不確定性及相應策略
從中長期與宏觀來看，鋼材的盤面利潤依然可以維持，但冬儲與煤改氣或造成短時間的不確定性與波動。隨著氣溫的下降與春節的臨近，進入農歷12月即2018年1月中旬，工地對鋼材需求的下降開始體現。對于現在螺紋鋼現貨4800元/噸左右的價格，貿易商普遍表示不愿冬儲。最終究竟是貿易商接受價格跟進，還是鋼廠做出讓步對價格下調？只有靠時間去驗證。但如果冬儲時現貨價格出現下探，黑色系期貨也將大概率再次跟隨下行。
另外,今年因為煤改氣的原因部分城市供暖不足，政府要求當地鋼廠復產來緩解這一情況。而具體的復產量和時間節點還有待進一步觀察，這依然是后期影響市場多空情緒的重要因素。
據有關專家表示，從長期的供需情況、宏觀政策，以及短期的影響因素來看，鋼材超跌之后買進依然是最安全的策略；而如果從空頭邏輯出發，礦石的弱勢仍將維持，因為供給側改革的紅利沒有理由向國外輸出，鋼廠的財務成本與國企的社會責任成本也沒有計入在鋼材的盤面利潤里，因此鋼材盤面高利潤仍將是常態，逢高做空原料端仍相對安全。
(文章來源：期貨日報 ，作者：陳冬林)
編輯：不銹鋼買賣網小鄭 |
