進入2018年一季度，黑色系走勢依然表現較強，但對于機構投資者來說，其投資邏輯已發生了轉變。26日，在由私享匯承辦的“第三屆華北地區機構投資者策略研討會”上，多位機構投資者認為，當前黑色系投資邏輯已經轉變，從2017年的去產能主題向庫存變化過渡，基于對去產能、環保限產因素來看，未來煤炭供應量將會逐步降低，庫存將成為價格波動的主要因素，對今年一季度黑色系延續看漲走勢。
去產能貫穿2017年投資邏輯
回顧2017年黑色系整體走勢，上半年呈現寬幅震蕩格局，而下半年進入階段性行情，7至8月行情主要因素在于：6月中旬成材價格啟動、鋼廠利潤高企、供給偏緊需求復蘇，焦化修正預期要求利潤轉移，焦化龍頭企業率先提價，整體焦炭、焦煤相繼走出上漲行情;9月至12月行情則是焦煤和焦炭逐步進入限產邏輯，呈現淡季不淡行情，跟隨整體黑色深度調整后，走出V型反轉態勢。
分析人士指出，2017年黑色系整體投資邏輯在于去產能政策延續。從焦煤和焦炭去產能來看，全年實際去產能約在1.5億噸左右;由于環保限產影響，焦炭產量為4.10億噸，同比下降2.7%，但實際全年產量為4.45億噸，焦炭指數全年上漲了207.1%。根據此前《煤炭工業發展“十三五”規劃》要求，預計2018年至2020年將去掉3.6億噸的產能，其中包括通過減量置換、優化布局先進產能5億噸左右。
黑石投資聯合創始人吉宏坤指出，目前焦煤和焦炭走勢形態期同，但受到季節性和政策影響，礦產長效協議對價格將有一定平抑作用，因為需要調整市場真正的供需到底，所以焦炭價格受到庫存的影響比較大，一旦價格進入上漲階段，配置焦炭頭寸比焦煤要好。
此外，焦企和鋼廠博弈將是今年最大亮點，依然會非常激烈，鋼廠會在利潤下行趨勢下，打壓焦炭采購價格，最近焦炭采購價格已經連續降了350元/噸，而焦化企業對焦煤成本的把控相對弱一些，當鋼廠實行季節性限產，焦炭受到影響一定會比焦煤要大，因此，未來庫存將成為雙方博弈的重要因素。
看好一季度黑色系走勢
焦炭行業在國家“三去一降一補”政策下，過去兩年去產能效果非常明顯。吉宏坤認為，從現貨端來看，預計焦炭短期供應量可能會有所下降，但中長期還需關注政策面的調整;從股票和期貨市場的投資機會來看，重點看好有國資背景參股或控股的煤炭個股，而黑色系商品將延續看漲投資機會。
對于影響黑色系2018年走勢來說，吉宏坤認為影響因素有很多，具體包括六方面：一是宏觀層面上煤炭供給呈總體寬松平衡。煤炭供給側改革肯定會對供需格局造成整體寬松平衡狀態，而周期性或階段性事件驅動，例如環保限產政策都會利多，整體行情中上漲概率高。
二是天氣、突發事件、市場供需錯配或造就的階段性行情。例如在每年的12月份，運費漲幅提升將壓縮現貨端的利潤。
三是伴隨煤炭、鋼鐵產業的周期演變，復產在未來幾個月較為確定，雙焦需求仍在。
四是鋼材價格將處于高位震蕩的態勢，仍將保持較好利潤，雙焦價格中樞也仍將處于高位，并獲得一定的合理利潤。
五是雙焦走勢形態趨同，受季節性和政策性影響的特征明顯，礦產長效協議對于焦煤價有一定的平抑作用，焦炭價格則受到庫存和政策的影響仍然較大。
六是焦企與鋼廠間的博弈仍然激烈，鋼廠在利潤下行的情況下大概率會打壓焦炭采購價格，而焦企對焦煤成本的把控要弱一些，當鋼廠實行季節性限產也會減少焦炭、焦煤的需求，焦炭受到的影響會更大。
對于焦炭來說，應當重點關注取暖季過后鋼廠的復產需求和庫存情況。鋼廠開工率走高、焦炭庫存降低，焦炭可單邊做多或買近拋遠套利，而環保限產對后續供需調整的關系較大，最關鍵的是看庫存，這與焦煤走勢類似，兩者聯動性比較強;但從波動率來看，焦煤在2016年和2017年不如焦炭，因此，焦炭后期走勢也要關注開工率情況，要保持逢低做多焦化廠利潤的思維。
悟源投資則表示，庫存的漲跌并不代表價格的漲跌，而是利潤的漲跌，當市場無法釋放產量之時，只要缺口持續存在，利潤還可以不斷上行。從鐵礦石復產后，受到生產需求提升、鋼廠補庫需求提升雙雙提振，價格上漲動力還會強勁，今年一季度鐵礦石供應相對去年四季度將有邊際收縮，且絕對價格處于相對低位，反彈的彈性充足，對于鐵礦石價格比較樂觀。
中信建投證券表示，繼續看好煤炭板塊今年一季度行情。一季度煤焦鋼補庫存疊加限產解除預期對雙焦價格產生刺激，其行情將有望淡季不淡，同時，一季度面臨開工旺季，信貸和流動性環境較為友善;此外有望展開年報預期行情。編輯：不銹鋼買賣網小鄭 |
